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长期的低利率政策滋生了巨大的地产和股市泡沫。日本宽松的货币政策为市场提供了充沛的流动性，可是资本流向“脱实就虚”，大量涌入地产和股票市场，也兴起了日本国内的投机热潮。1985年9月至1989年12月，日经225指数上涨了200%，全国城市土地价格上涨了44.5%。其中，房产作为金融体系中重要的抵押品，房价巨涨让企业和个人可以从银行获得更多的贷款；在投机氛围高涨的情况下，很多贷款被再次用于投资楼市。于是，随着整个市场的信贷规模如滚雪球般迅速增加，资产价格泡沫越吹越大，日本也处在了金融周期的顶点。

2．需求是否再度缺席？不管从宏观还是从微观来看，我们都认为需求趋势将延续，需求不会重蹈去年的覆辙。结合地产和基建的情况来看，我们认为地产赶工存在余波，基建投资将提前启动，在短期内需求趋势仍然将延续，产量增长的压力将被需求消化，而在需求启动之后，现货市场将真正受到支撑，进而带动期货价格再度上行。

第一，可以加持商业信用的数字信任。在传统的商业信用模式中，信息不对称是常态。信任需要积累，建立信用需要较长的周期；信任需要中央节点，日常经济行为难以成为社会信用记录。因而，信用可及范围和信用覆盖范围小，信用形成成本和信用风险成本高。大数据通过数据挖掘发现信用，发掘信用价值。区块链通过数学方法解决信任问题，以算法程序表达规则，只要信任共同的算法程序就可以建立互信，构建一种“技术背书”的信任机制。其价值在于，可以在信任未知或信任薄弱的环境中形成可信任的纽带，节约信用形成所需的时间和成本。数字信任可以在一定范围、一定程度取代商业信用，可以加持商业信用。

不过在业内人士看来，华泰联合近几年在IPO方面的市场份额一直和“三中”存在差距，能与“三中”齐名除了因为在科创板项目储备上排名靠前，还有一个很重要的原因是其在并购重组方面的一骑绝尘。华泰证券半年报显示，2019年上半年华泰联合经证监会核准的并购重组交易家数6家，行业排名第一，Mergermarket发布的2019年上半年中国内地及香港财务顾问排名表显示公司交易金额第一。

“棚改贷改债也能够起到上述土储债类似的作用。预计棚改债长期来看会在棚改计划规模减少的情况下进入发行节奏趋缓的阶段。因此，未来棚改债对三四线城市房地产需求的支撑作用将一定程度上减弱”。陶金说。地方债柜台发售额有望提高财政部日前发布《关于做好地方政府债券发行工作的意见》提出，推出地方债券柜台发行。按照积极稳妥、分步推进的原则，由省级财政部门分批实施地方债券商业银行柜台市场发行业务。综合考虑市场需求、债券期限、债券品种、项目收益、发行节奏等因素，重点支持专项债券在本地区范围内面向个人和中小机构投资者发售。

这几句话看着平平淡淡，但是细想想实在令人动容。新中国成立时，GDP按可比价格计算大概是466亿元人民币，1950年顶了天也就是500多亿元人民币。而当时美国的GDP大概是2900亿美元左右。就在那样极端悬殊的实力对比下，面对对手的战争威胁，我们的决定，是不要勉强群众参军，是要鼓励大家做好本职工作。